信用融資残高34兆円… Samsung電子の反対売買比率7.2%
国内株式市場の変動性が高まる中、信用取引融資残高が3カ月ぶりに再び34兆円（ウォン換算、以下同）を超えた。16日、金融投資協会によると、今月12日時点の信用融資残高は34兆2888億円だ。信用融資は投資家が証券会社から資金を借りて株式を購入するもので、残高は6月末に38兆円台まで上昇した後、8月に27兆円台まで下落したが、再び増加傾向にある。
借金して購入した株式を事前に定めた期日までに返済できない場合に証券会社が強制的に売却する「反対売買」の比重も高まっている。反対売買金額は今月8日の64億円から、12日に271億円、13日に594億円を経て、14日には893億円へと急増した。14日の未収金に対する反対売買実施比率は7.2%で、株式市場の変動性が大きかった7月31日（7.1%）を上回る水準だ。
信用融資は株価上昇時に収益を極大化できる一方、株価が下落して担保価値が一定水準を下回ると、証券会社が株式を強制的に処分する反対売買が発生し、投資家の損失が拡大する仕組みで機能する。信用融資の規模が大きいほど、株価下落時に強制売却量が増える構造だ。証券会社は反対売買が迫る投資家にSMS通知を送るなどの案内手段を運用している。
超短期の借金投資の指標である委託売買の未収金も、今月に入り急増傾向を示している。委託売買の未収金は今月初めの9800億円台から12日に1兆円を超えた後、14日には1兆3575億円まで増加した。今月1日から14日までの委託売買未収金に対する実際の反対売買規模は計2534億円と集計された。
個人投資家の借金投資の急増は、証券会社の資産健全性リスクにも波及している。NICE信用評価によると、今年6月末時点で評価対象29社の証券会社の自己資本に対する信用供与金の比重は60.4%で、不動産金融エクスポージャーの比重（54.1%）を6.3ポイント上回った。高金利と不良債権の拡大で不動産金融が縮小する一方、信用供与は昨年後半の株式市場の好景気に支えられ急増し、昨年3月末から比重の逆転が発生した。証券業全体の信用供与金は昨年6月末の45兆円から今年6月末には63兆9000億円に膨らみ、過去最高を記録した。7月の急落でやや減少したものの、9月末にも信用取引融資と有価証券担保融資の合計が59兆7000億円に達した。
信用融資が特定の銘柄に集中していることが明らかになった。9月末時点の信用取引融資残高33兆4000億円のうち、半導体業種が31.1%（10兆4000億円）を占め、そのうちSamsung電子とSKハイニックスの2銘柄だけで全体の27.5%に当たる9兆2000億円が集中している。両銘柄は時価総額と出来高が大きく、過去の永豊製紙事件のような大規模な未収金損失の可能性は小さいが、担保資産と投資資産が同一であるため、株価下落時に価値毀損が同時に発生する構造的な限界は依然として残る。
NICE信用評価のソ・ジェウォン首席研究員は「株価の急落と出来高の減少で反対売買が遅延すれば、投資家の保証金を超える損失が発生する可能性がある」とし、「業界全体のリスクは限定的であっても、リスク管理が不十分な個別証券会社の業績には比較的大きな影響が現れ得る」と診断した。
