政府が損失を引き受けるにもかかわらず成長基金の完売に失敗

政府財政が損失を先に引き受ける構造であるにもかかわらず、第2次国民参加成長基金は目標額6000億ウォンのうち5198億ウォン(86.6%)の募集にとどまった。5営業日で完売した第1次とは正反対の結果だ。金融委員会と金融筋によると、先月30日に販売を開始した第2次基金の販売が終了し、第1次・第2次を合わせた総募集額は約1兆1200億ウォンとなった。

販売スピードの差が結果をそのまま物語っている。第1次は販売初日に全量の87%が消化され、5営業日で完売。加入者3万258人が1人当たり平均2000万ウォン前後を投じた。一方、第2次は4日目で3162億ウォン(52.7%)、8営業日目の累計で4525億ウォン(75.4%)にとどまった。13日の1日販売額は155億ウォン、翌日も234億ウォンにすぎなかった。販売会社が最後に総力戦を展開し、最終日に440億ウォンが売れたものの、残りの分を消化するには力不足だった。

販売先別では、証券会社14社で3345億ウォン(66%)、銀行10社で1703億ウォン(34%)が販売され、証券会社への偏りが顕著で、オンライン販売の割合は83.7%に達した。銀行窓口の人気が先に冷え込み、銀行に割り当てられた分のうち1469億ウォンが証券会社に再配分されたが、人気回復にはつながらなかった。庶民の加入割合は26.5%だった。

第1次と第2次を分けた最大の変数は株式市場の環境だ。第1次完売直後の5月30日、イ・オクウォン金融委員長は、コスピ8000突破について「真のターニングポイントであり転換の始まり」と述べ、第2次の発売を予告していた。しかし第2次の販売期間中に市場が下落し、半導体業況のピーク通過懸念も重なり、投資家に見向きされなかった。イ・インチョル参考銀経済研究所所長は「今は、サムスン電子やSKハイニックスが上昇し続ける中、借金までして高値で買い入れた個人投資家が下落相場にはまり込んでおり、余剰資金そのものがない」とし「まさにこのような局面で第2次基金が出てきたのだから、売り切れなかったのは当然だ」と診断した。

第1次基金の成績表も足を引っ張った。第1次の累計収益率は今月6日時点で1%台にとどまると伝えられた。6月中旬設定以来4カ月間運用した成果だ。5年満期のクローズド型商品であるため、初期収益率で評価するのは早いという反論もあるが、既存商品が目立った成果を挙げられなかったことが新規加入の決断に影響したと解釈される。

構造的な負担も作用した。国民参加成長基金は、損失が発生した場合、政府財政と運用会社の自己資金などの後順位資金がサブファンドごとに18.8〜23.3%を先に負担するが、これを超える損失は一般投資家の負担となる。上昇相場では「安全弁」と読まれていた構造が、下落相場では元本保証ではないという方向に解釈され始めた。第1次加入者の再加入を妨げた販売設計と5年間の解約制限も足かせとなった。

損失補填構造は今月8日の国会政務委員会の金融委員会国政監査で批判を受けた。パク・ジュンテ国民の力議員は「金融委員会は損失が出れば税金で引き受けるセーフガードを前面に出して加入を促した」と批判し、清算されたニューディール基金サブファンド17件のうち8件が損失を出し、財政で一部を埋めた前例を挙げ「同じような道をたどりかねない」と懸念した。イ・オクウォン金融委員長は「民間資金だけではなかなか動かないため、政府が先陣を切って民間資金を一緒に呼び込み、未来に備えてほしいということだ」と反論し、同日、国民成長基金の規模を150兆ウォンから200兆ウォンに拡大する方針を明らかにした。

後順位による損失補填という税制優遇と同一の条件でありながら、市場環境の変化が販売の成否を分けた。