野村証券、韓国半導体の目標株価2倍上昇を見通し

グローバル投資銀行の野村証券は、サムスン電子とSKハイニックスの目標株価を大幅に引き上げ、「AI時代の核心はメモリ戦争」と宣言しました。野村証券は、サムスン電子の目標株価として59万ウォン、SKハイニックスの目標株価として400万ウォンを提示し、これらの12ヶ月フォワード株価収益率（PER）6倍は、時代的転換を盛り込めていない「深刻な過小評価」状態だと指摘しました。

野村証券は、今後5年間でメモリ需要が数千倍増加すると見通しました。AIが高度化するほどインフラにはより多くのメモリが要求され、個人ユーザーレベルでもより優れたAIサービスの結果を得るために、長い文脈のデータを入力し、より多くの情報を連携させる事例が現れます。AI時代のメモリ需要は、過去にスマートフォンのカメラが初登場した時と比較できないほど大きく、単純な演算性能（CPU・GPU）よりも「どれだけ多く、正確に記憶できるか（メモリ）」が競争力になるという分析です。これは、野村証券が注目したAI推論（Inference）時代の本質です。

AI時代は、過去とは異なり、メモリ産業の構造的変化をもたらしています。AIは、使用すればするほど、より多くのデータを記憶し、より多くの文脈を連携させ、より長い時間を保存する必要があるため、使用量が増えるほどメモリ依存度が増加する効果が発生します。野村証券は、AI産業の中心が「学習」から「推論」へと移行するにつれて、メモリ産業が過去の景気循環構造を脱し、「長期的な構造的成長局面」に進入したと診断しました。

このような構造の中で、3～5年以上の長期供給契約（LTA）、前払い金構造、顧客企業の設備投資（CAPEX）支援などは、メモリ製造業者に業績の安定性を付与し、供給者優位市場を形成します。報告書は、今後5年間でメモリ需要が増加する間、供給増加は5～6倍にとどまり、構造的な供給不足が持続すると見ました。

野村証券の報告書は、株価予測を超え、「AI時代にメモリのボトルネックが発生し、韓国半導体がこれを解決できる」という産業的転換を提示することに近いです。過去、世界景気の影響に揺れ動いていた韓国半導体は、今やAI文明が機能するための「記憶ストレージ」となりつつあり、半導体はAI時代の資産であり、人類の「記憶」として位置づけられます。サムスン電子とSKハイニックスの現在のPER6倍は過小評価であり、TSMC（PER 20倍）水準への株価評価基準の再調整が必要だと強調しました。

サムスン電子は、2026年の営業利益が前年比604%増加した307兆ウォンと推定され、DRAMとNANDの両方で高い営業利益率を記録すると分析されました。SKハイニックスは、2026年の営業利益281兆ウォンに加え、高い財務レバレッジのおかげで自己資本利益率（ROE）100%を達成すると予測されました。