MSCI市場分類、韓国株式市場の先進国編入が射程圏内に

グローバル株式指数算出機関であるMSCIが、6月の年次市場分類レビューで韓国株式市場を新興国から先進国へ移行する際の「観察対象国（ウォッチリスト）」に含めるかどうかに、関心が集まっている。韓国株式市場の時価総額は世界6位水準に達したが、MSCIの分類ではインドやブラジルなどと共に新興国市場に分類されており、国際的な地位に比べて低い評価を受けているとの指摘があった。MSCI先進国指数への編入は、最大54兆ウォン以上の外国資金流入を呼び込み、「コリア・ディスカウント」解消の重要な契機となり得る。

韓国は2008年に初めて観察対象国に選ばれたが、ウォン両替の困難さ、取引所データ活用制限などにより2014年にリストから除外されて以降、11年間、先進国編入に苦労してきた。政府は2015年に香港MSCI事務所代表団派遣、2016年に為替市場取引時間延長、2023年には外国人投資家登録制（IRC）廃止および空売り全面禁止など、先進国指数編入に向けた努力を継続してきた。

政府は2025年7月6日から、ウォン・ドル為替取引を「24時間中断なしの方式」で運営する予定だ。また、来年からは外国金融機関が国内にウォン口座を置いて直接ウォンを運用できるように、「オフショア・ウォン決済網」を施行する。外国人統合口座の開設主体制限も廃止した。

イ・ギョンス元ファナ証券研究員は、MSCI先進指数編入に関する市場アクセス性レビューで、韓国が60％以上の確率で肯定的な結果を得ると分析した。為替市場の自由化は完全履行レベルではないものの、オフショア・ウォン決済機関制度の導入と7月の24時間為替市場開設予定を考慮すれば、評価等級引き上げの可能性があると分析した。空売り自由化に関する問題解決、英文・配当公示の改善、外国人統合口座の増加予測なども肯定的な要因として挙げられた。キム・ジョンヨンNH投資証券研究員は、為替市場の改善案がMSCI先進指数進入の最大の障壁だっただけに、当該制度とシステムが成功裏に定着すれば、編入の可能性が高まると分析した。

慎重論も依然として根強い。改善案の大部分がまだ施行直前または初期段階であるため、今年はモニタリング基調が維持される可能性が大きい。MSCIは昨年の年次市場分類レビューで、「全ての論点が解決され、市場改革が完全に施行され、市場参加者が変化の効果を十分に評価する時間が必要だ」という原則を明記した。特に24時間為替市場の開始日（7月6日）がMSCIレビュー発表日以降であり、オフショア・ウォン決済網も来年稼働予定であるため、現時点でインフラとして認められるのは難しいとの指摘が出た。チェ・ジウン資本市場研究院研究委員は、MSCIが「全ての問題が解決され、改革が完全に施行され、市場参加者に変化の効果を十分に評価する時間が与えられた時」に再分類協議を開始するという原則を強調した。

JPモルガンは、韓国株式市場の観察対象国編入がKOSPIに与える影響は限定的である可能性があるが、先進国市場へ完全に編入された場合、むしろ資金の流れに否定的な影響を与える可能性もあると分析した。これは、先進国指数編入時に資金流入速度が遅くなり、既存の新興国投資資金が流出する可能性を示唆した。