マムズタッチ、1兆ウォン台の売却に再挑戦

ファストフードブランド「マムズタッチ」を保有するプライベートエクイティファンド「KL&Partners」が、約1兆ウォン規模の売却を再推進する。2022年に売却が破談となった後、マムズタッチは体質改善を通じて業績と財務状態を向上させ、今回の売却の成功可能性を高めている。KL&Partnersは2019年、マムズタッチ創業者から株式56.8%を約1937億ウォンで買収して経営権を確保し、2022年には約1200億ウォンを追加投入して持分比率を95%以上に増やした。当時、1兆ウォン水準の希望売却価格は、業績対比で高いバリュエーションの負担となり、売却が破談となった経緯がある。

売却失敗後、マムズタッチは内部の体質改善に集中した。調理工程と物流を標準化し、店舗ごとの品質および収益のばらつきを減らし、加盟店の収益性改善に焦点を合わせた。海外市場攻略戦略も修正し、現地企業に運営権を委任するマスターフランチャイズ（MF）方式に転換した。2022年のタイを皮切りに、2023年にモンゴル、2024年にラオス、2025年にウズベキスタンなどにMF方式で進出し、2024年には日本に直接進出するなど、グローバル事業を拡張した。

このような内実化作業を経て、マムズタッチの収益性は顕著に改善された。2019年237億ウォン水準だったEBITDA（利払い・税引き・償却前利益）は、昨年（2025年推定）基準で1000億ウォンを超え、営業利益率も6%台から10%以上に上昇した。昨年（2025年推定）の売上高は4790億ウォンを記録し、全国店舗の消費者決済額（POS売上）は年間1兆ウォンを突破するなど、良好な業績を達成した。これは、マムズタッチが安定した現金創出能力を備えるようになったことを示している。

現金創出力の改善は、1兆ウォン台のバリュエーション算定根拠を合理的に変化させた。EBITDAが1000億ウォン水準に拡大したことにより、1兆ウォンバリュエーションを適用しても企業価値倍率は10倍前後まで低下し、バリュエーションの負担が緩和された。KL&Partnersは買収後、資本再調整（リキャップ）を通じて投資金の一部を回収しており、エグジット（投資金回収）に対する圧迫が相対的に大きくない点は、売却側の交渉力を高める要因と分析される。マムズタッチの加盟店中心の構造と国内市場の成長限界は、投資家にとって負担要因と評価されるものの、現金創出力が顕著な事業構造を基盤として、財務的投資家（FI）の検討対象となっている。KL&Partnersは4月30日まで提案書を受け付け、主幹事を選定し、年内に売却を完了する計画だ。