SKハイニックス株価14.57%急落、KB証券は目標株価を引き上げ

SKハイニックスの株価が2日、1日で14.57%下落し、2008年以降で最大の下落率を記録した。これは、人工知能（AI）関連への期待感から上昇した株価に対する利益確定売りと、メモリー半導体供給不足の見通しが重なった結果と分析される。SKハイニックスは2日、37万3000ウォン（14.57%）安の218万7000ウォンで取引を終えた。これは2008年11月20日（-14.91%）以来、約17年7カ月ぶりの最大下落率であり、外国人投資家はこの日、1兆6680億ウォン相当を純売却した。

KB証券は3日、SKハイニックスの目標株価を従来の380万ウォンから420万ウォンに引き上げた。これは前日終値の218万7000ウォンより92.0%高い水準だ。KB証券は、世界のAI投資規模が2026年の8000億ドルから2028年には1兆5000億ドルへと増加する中で、2027年のDRAMおよびNANDウェーハーの生産能力増加率がそれぞれ7%、4%にとどまる一方、需要は17%、19%増加すると提示し、メモリー供給不足に言及した。KB証券は、ビッグテックがAI投資費用を回収するための収益モデルとして、コンピューティングリソースの貸し出しを提示している。

メタが余剰のAIコンピューティングリソースを外部に貸し出すクラウド事業に進出する可能性があるとの報道は、自社データセンターの余剰設備発生によるメモリー需要鈍化懸念を提起した。SpaceXはAnthropicと月12億5000万ドル、Googleと月9億2000万ドルのコンピューティングリソース供給契約を結んでおり、これは合計で月21億7000万ドル規模に達する。しかし、SpaceXが約束したGPU物量を期日内に供給できなかった場合、Googleは契約を即時終了するか料金を減額できる条項が含まれており、AnthropicおよびGoogleとの契約はいずれも90日前通知による解約が可能であるため、長期的に保証されたキャッシュフローとは見なしにくい。

SKハイニックスの株価を巡る議論は、二つの前提が同時に成立するかどうかにかかっている。第一は、メモリー供給不足による価格上昇基調の継続であり、第二は、ビッグテックがAI投資費用を売上と現金で回収し、データセンター投資を継続できるという点である。AIサービス利用の増加とコンピューティングリソース貸し出し事業の活性化は、ビッグテックの設備投資余力を確保させ、結果的にメモリー需要と半導体企業の業績見通しを肯定的にする可能性がある。しかし、収益化の速度が投資増加ペースに追いつかない場合、ビッグテックは設備投資を削減したり、データセンター建設スケジュールを遅延させたりする可能性があり、これはメモリー需要見通しと半導体企業の業績推定値の下落につながる。

株価は、現時点で顕在化したAI投資過剰懸念に反応したが、KB証券は2028年まで続く供給不足とAI収益化の可能性を総合的に反映した。KB証券は、目標株価420万ウォンを正当化するためには、AI投資が実際のサービス売上と収益につながる流れが確認される必要があると述べた。今後の株価の方向性は、ビッグテックの設備投資規模よりも、データセンター稼働率とAI事業の実際の収益性にかかっている可能性が高いと付け加えた。