물가 3.1%가 기준금리 3%를 앞질렀다

각도를 바꾸면 장기국채의 실질 보상 계산은 달라진다. 4.54%에서 물가 3.1%를 빼면 약 1.44%포인트가 남는다. 물가가 금리를 넘어선 국면에서 오히려 만기가 긴 채권이 실질 보상을 준다는 역설이 성립하는 셈이다. 장기금리가 이 높이를 유지한다는 점은 시장이 가까운 기간의 기준금리 인하를 크게 기대하지 않는다는 방증이기도 하다. 정부 입장에서는 같은 숫자가 부담으로 돌아온다. 국고채를 새로 발행할 때마다 4%대 중반의 이자를 물어야 하기 때문이다.

환율 1338원이 채찍질하는 수입물가

원/달러 환율은 1338.2원이다. 1300원대 중반의 환율은 수입품 가격에 상승 압력을 계속 더한다. 에너지와 식품을 해외에서 사 오는 경제 구조에서 원화 약세는 곧 수입물가 부담으로 이어진다. 물가 3.1%에 환율 압력까지 겹치면 물가가 저절로 내려올 근거는 옅어질 수밖에 없다.

투자 시사점도 이 숫자들에서 나온다. 예금과 통장의 실질금리가 제로에 가까워지면 자금은 실질 보상을 주는 자산을 찾아 이동한다. 장기국채와 확정금리형 상품, 배당이 안정적인 주식이 그 후보로 꼽힌다. 반대로 시장금리에 기대어 자금을 조달하는 기업은 4%대 중반의 금리를 이자비용으로 떠안는다. 주택담보대출 금리 역시 시장금리를 따라 움직이는 만큼 가계 이자 부담도 눈에 띄지 않을 수 없다. 차입 비중이 높은 곳일수록 부담이 커지는 구조다.

실질금리 부호를 되돌릴 두 갈래 길

실질금리를 다시 플러스로 되돌리는 방법은 두 가지뿐이다. 기준금리를 올리거나 물가를 끌어내리는 길이다. 환율이 높은 데다 장기금리가 기준금리보다 크게 위에 굳어 있는 만큼 당분간 자금 조달 비용은 비싸게 유지될 전망이다. 소비자물가가 목표권으로 내려오지 않는 한 마이너스 실질금리 국면은 좀처럼 풀리지 않을 것으로 보인다.

성공과 실패를 가르는 선은 생각보다 가늘고 단 하나의 재료가 그 차이를 만든다.

금리와 물가의 역전도 그 가는 선 위에서 벌어진 일이다. 부호를 흔든 폭은 0.1%포인트에 지나지 않지만 그 미세한 차이가 이자와 물가 사이에서 살림을 꾸리는 가계와 기업의 실질 구매력을 갈라 놓는다. 물가가 목표 궤도로 돌아오는 속도만이 남은 변수다.