株価上昇しても消費は停滞、『資産効果』の弱い韓国

国内株式市場における『資産効果』が、他の先進国に比べて著しく低いことが明らかになった。韓国銀行の分析によると、株価が1万ウォン上昇しても、消費につながる金額はわずか130ウォン程度であり、KOSPI（韓国総合株価指数）が7000ポイントを突破したにもかかわらず、株価上昇が実際の経済活性化につながる力は弱かった。この低い資産効果は、家計の株式投資の裾野が狭いこと、そして国内株式市場の低い収益率と高い変動性が影響した結果と分析された。2024年基準で可処分所得に対する株式資産の比率も、韓国（77%）は米国（256%）・欧州（184%）に比べて低かった。また、2011～2024年のKOSPIの月平均期待収益率は0.09%で、米国のS&P500（0.53%）より低く、変動性は高かった。

投資行動の側面では、株式投資の利益が消費よりもまず不動産に流入する構造が、消費拡大を制約した。住宅を所有していない世帯では、株式のキャピタルゲインの約70%が不動産に流れていると推定された。

最近の株価上昇と投資参加層の拡大により、資産効果拡大の可能性が提起されている。家計の株式保有規模が増加し、投資参加層が若年層や中・低所得層へと広がることで、消費への波及力が大きくなる可能性があるとの分析が出た。昨年、家計の株式キャピタルゲインは過去平均に比べて22倍増加しており、特に新規投資層で資産効果が相対的に大きく現れる傾向が見られた。

ただし、株価が大幅に調整された場合、逆資産効果がより大きく現れる可能性がある点は負担要因として指摘されている。最近増加した信用融資などレバレッジ投資の状況下で、資産価格の下落と債務負担の拡大が同時に景気の下方圧力を高める懸念があった。

これに伴い、株式市場が家計全体の資産形成基盤として機能できるよう、安定的な投資環境の整備が重要であり、株式キャピタルゲインの不動産への偏りを防ぎ、家計による株式の長期保有を促すことで、企業の経済的成果が家計の資産蓄積および消費余力の拡大につながるように、政策的な努力が必要であるとの付言があった。