シティ銀行、ウォン・ドル予想を1250ウォンに下方修正

シティ銀行は、ウォン・ドル為替の長期予想を1400ウォンから1250ウォンに引き下げた。輸入を上回る輸出によりドルが蓄積し続ける貿易収支黒字が一時的な現象ではなく、長く続く構造的変化だという判断によるものだ。為替が低下すれば海外旅行や輸入品の価格に有利になる可能性があり、家計にも大きな影響を及ぼす。

5日のソウル外国為替市場の午前取引終値（午後3時30分）基準で、ウォン・ドル為替レートは前取引日比6.6ウォン安の1344.0ウォンを記録した。2日の同時刻（1350.6ウォン）より低下し、1340ウォン台に落ち着いた。ドル・円相場の上昇やドル指数の強含みがあったにもかかわらず、輸出の好調と需給環境の改善が下落傾向を牽引している。

シティは今月初めのレポートで、メモリー半導体の好況と経常収支黒字を根拠に長期予想を引き下げたと明らかにした。9月の貿易収支黒字は499億ドルで過去最大を記録した。輸出は前年同月比83.5%、輸入は26.0%増加した。シティは、2026〜2028年の経常収支黒字が国内総生産（GDP）比で年平均22.2%に達すると予想した。半導体輸出は今年189%、来年46%増加すると見込んだ。長期供給契約が輸出と黒字の持続性を支えているというのがシティの説明だ。

需給の面でもウォン高圧力が存在する。シティは先月、国内外国為替市場で輸出企業のドル売りが、外国人および個人投資家の資金流出圧力を上回ったと分析した。対米投資の影響も限定的だと見た。年間最大200億ドルの資金を外貨準備の運用収益と政府保証外貨建て債で調達できるためだ。

ただし、下落のペースが遅くなる可能性もある。シティは、為替が予想より早く1250〜1300ウォンを下回れば、為替当局が直物市場でドルを買い入れ、ペース調整に乗り出し、外貨準備を拡充する可能性があると判断した。政府や韓国銀行が特定の為替水準を防衛ラインとして示したわけではない。

貿易黒字だけでは為替が下落し続けるわけではないという慎重論もある。DBSは1日のレポートで、輸出の好調がウォンを支えるものの、第3四半期と同様の強含みが繰り返されるのは難しいと見た。ゴールドマン・サックスは今年6月、3カ月1460ウォン、6カ月1440ウォン、12カ月1420ウォンという為替予想を示していた。

証券会社はドル流出の経路に注目している。新韓投資証券とIBK投資証券は、国内企業の対米直接投資（FDI）の具体化や国民年金・個人投資家による海外株式投資の拡大が、継続的なドル買い需要を生み出していると指摘した。経常収支で流入したドルが国内に還流されず、海外資産の購入により再流出することで、貿易黒字がウォン高につながる連鎖が弱まったというのだ。新韓投資証券のハ・ゴンヒョン研究員は、今後の為替の動向が、経常収支黒字の国内流入の規模と速度、海外投資による流出規模、当局の対応速度に左右されると見ている。