卵モデルの第5~6段階、株式市場はいまリスク管理が答え

株式市場が「卵モデル」基準で第5~6段階の過渡期に入ったという専門家の診断が出た。ウリ投資証券の新潤阿（シン・ユンア）江南金融センター取締役（ディレクター）は、攻撃的な買い付けよりもリスク管理が重要な時期だと助言した。卵モデルは、ハンガリー出身の投資家アンドレ・コストランニが作った理論で、資金が株価と金利、流動性（市場に出回る資金の量）、企業業績、景気、大衆心理へとつながる流れを6段階に分けて説明する。

第5~6段階の過渡期と判断する核心的な根拠は金利だ。米国など先進国の市場金利が上昇し、韓国も金利上昇圧力が高まっている。金利だけを見れば、株式市場への負担が大きく、投資に適さない時期と見られる。

他の指標は事情が異なる。市中の流動性を示す広義通貨（M2）は増加傾向を維持しており、景気と企業利益も比較的堅調だ。新取締役は、企業利益の増加を考慮すれば、株価だけをもって極端な過大評価と断定することは難しいと指摘した。金利は第5~6段階を示しているが、流動性と企業利益は強気相場持続の根拠になるというわけだ。

グローバル投資銀行が予想する「コスピ1万の時代」も、企業利益が裏付けられるかどうかがカギとなる。半導体を中心に利益予想が引き続き上方修正されるのであれば、指数が上昇しても必ずしも過熱とは言えない。企業利益と株価がそれぞれ40%ずつ上昇すれば、株価収益率（PER）に大きな変化は生じない可能性がある。逆に、企業利益は増えていないのに株価だけが急上昇しているなら、市場の楽観が企業の実際の価値を先行していると見ることができる。

投資戦略も段階によって変わる。新取締役は、第5段階では分割買い付けである程度の投資比重を維持しつつ、現金を多めに残しておくのがよいと見た。金利上昇の影響が蓄積して業績が減速し、恐怖が拡大して株価が大幅に下落した場合、蓄えた現金で投資余力を拡大できるからだ。

第6段階では悲観的なニュースが市場を支配するが、恐怖が大きくなるほど機会も大きくなる。景気減速の後に中央銀行が金利引き下げを開始すれば、流動性の向きも変わる。ニュースや企業業績は依然として悪いのに、株式市場が先に反応することもあるという説明だ。結局、金利が高値を確認して引き下げに転じる第1~2段階では、株式比重を積極的に増やす戦略を検討できる。新取締役は、コスピ1万ポイント到達の時期を当てることよりも、巨大な流れの中で市場の現在位置を正確に理解することが重要だと強調した。