AI가 세운 3.4% 성장, 시장은 하루에 670조원을 지웠다

미국 경제는 3분기에 연율 3.4% 컸다. 예상치(3.2%)를 넘겼고 2분기(2.2%)보다 속도가 붙었다. 그런데 같은 주 뉴욕증시에서는 AI 투자의 최대 수혜자인 알파벳이 하루 만에 시가총액 약 5000억 달러(약 670조원)를 날렸다. 성장을 만든 엔진과 그 엔진에 벌금을 매기는 시장이 갈라선 지점을 들여다보면, 이번 호황의 구조와 한국이 치러야 할 몫이 함께 보인다.

GDP를 민 건 소비가 아니라 장비였다

미 상무부 경제분석국(BEA)이 29일(현지시간) 발표한 3분기 실질 GDP 속보치는 전기 대비 연율 3.4%다. 성장을 끌어올린 핵심은 설비투자와 재고투자였고, 설비투자를 이끈 것은 컴퓨터와 주변기기 같은 정보처리 장비였다. 재고 변동과 정부지출을 뺀 민간 최종수요는 연율 4.9%로 2분기(4.6%)보다 빨라졌다. 다만 BEA는 이 장비 투자 증가를 곧바로 AI 투자의 결과로 단정하지 않았다. 통계는 속도만 알려줄 뿐, 동력의 정체는 기업 실적이 말해준다.

알파벳의 문제는 성장이 아니라 현금이었다

알파벳은 3분기에 매출과 조정 주당순이익이 시장 예상을 밑돌았고 잉여현금흐름은 90억7000만 달러 적자였다. 주가는 12.6% 하락하며 상장 후 최대 낙폭을 기록했고 나스닥종합지수를 1.38% 끌어내렸다. 본업인 검색에서는 수익화 수준이 낮은 AI 검색 이용이 늘며 광고 매출 성장에 부담을 줬다. 같은 날 장 마감 뒤에는 아마존이 최근 12개월 잉여현금흐름 424억 달러 적자를 공개하며 시간외 거래에서 9% 빠졌다. 시장의 채점 기준이 매출 성장률에서 그 성장을 감당할 현금창출력으로 옮겨간 것이다.

폭락인데 400개 종목은 올랐다

이날 S&P500의 11개 업종 가운데 8개가 상승했고 지수 구성 종목 약 400개가 올랐다. 동일가중지수는 1.2%, 러셀2000지수는 1.0% 올랐다. AI 대형주에서 빠진 자금이 헬스케어·금융·중소형주로 옮겨 간 결과다. 충격이 시장 전체로 번지지 않았다는 점은 거품 경계론에 대한 반론이 된다. 실제로 마이크로소프트는 클라우드 호조로 실적이 예상을 넘겼고, 3분기 근원 PCE 상승률도 연율 2.5%로 전 분기(3.3%)보다 눌렸다.